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华创证券:食品饮料板块开门红顺利收官 年内稳中向好

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2024-05-15 【 字体:

智通财经APP获悉,华创证券发布研究报告称,白酒板块春节动销表现稳健,开门红顺利收官。春节旺季动销稳健,部分区域单品节中出现调货需求,头部品牌库存去货良好,节后补货有序推进。伴随逐步进入淡季,今世缘(603369)(603369.SH)、山西汾酒(600809)(600809.SH)等多家酒企提价,提振经销商信心,后续批价有望进一步回升。大众品经营稳健向好,出海企业预期更为积极。同时,年内成本端预期继续回落,叠加进一步精益费投管理,盈利水平有望延续升势,建议精选结构弹性,把握超跌机会,龙头定价重构。

华创证券主要观点如下:

白酒板块:春节动销表现稳健,开门红顺利收官。春节旺季动销稳健,部分区域单品节中出现调货需求,头部品牌库存去货良好,节后补货有序推进。伴随逐步进入淡季,今世缘、汾酒、剑南春等多家酒企提价,提振经销商信心,后续批价有望进一步回升。具体公司及区域反馈如下:

酒企端:今世缘动销反馈超预期,批价稳定,渠道库存去化、已至合理水平,开系产品受品牌势能释放刺激增势较好,节后提价有望进一步强化品牌形象,省内持续精耕攀顶,强势区域业绩表现亮眼,上海地区出现断货现象,补货需求明显。

区域端:1)华东区域春节动销稳健,节前回款进度较好,但节后回款追加较慢,补货需求相对较弱。分品牌看,茅台(600519)势头依旧确定性强,五粮液(000858)高端价位带表现亮眼,剑南春增长表现略弱,古井、今世缘及洋河在苏皖及周边区域仍有较大拓展空间;2)江苏区域动销保持较好增长,开门红推进顺利,苏酒整体稳健,省内需求回暖较好,洋河整体动销反馈增速双位数,今世缘四开、单开动销超出预期,五粮液品牌认可度高,礼赠需求稳定,汾酒市场潜力足,青20等主力单品增长稳健。

大众品:经营稳健向好,出海企业预期更为积极。春节期间受益于假期延长、返乡人流旺盛,整体消费氛围向好。但在购买力或仍为掣肘、需求温和复苏预期下,大众品企业对全年经营维持谨慎乐观态度,稳步推进新品、渠道规划及内部调整,积蓄增长势能;而仙乐、均瑶等具备出海逻辑的B端企业预期更为乐观,积极推进订单落地。同时,年内成本端预期继续回落,叠加进一步精益费投管理,盈利水平有望延续升势。相关公司反馈:1)新乳业(002946):五年规划战略动作稳步推进,短期经营基本符合预期,且唯品已签订B端大客户,近期即将开始供货。2)均瑶:味动力稳步恢复,益生菌BC共振,成长潜力充足。3)重啤:持续培育升级,24年强化渠道建设,受佛山工厂摊销影响预计综合吨成本降幅略低于行业,但量价利仍有望稳健增长。4)仙乐:订单表现强劲,Q1有望高增。5)立高:春节表现符合节前预期,24年饼房有望改善,发力效率优化。6)安井:春节实现开门红,24全年双位数增长值得期待,预计利润保持较高水平。7)海融:产能加快释放,盈利有望改善。8)日辰:春节备货稳健,大客户潜在增量足。9)晨光:植提维持稳定,新业务逐步改善。各公司交流详细核心反馈请见正文。各公司交流详细核心反馈请见正文。

投资策略:底部夯实,价值布局。板块春节开门红期间表现稳健向好,经营端底部进一步夯实,也一定程度上打消市场此前悲观预期。而当前龙头市盈率或是自由现金流/市值等估值指标处于长周期底部,但实际上其商业模式拥有极佳的自由现金流创造能力,且不断提升的竞争力推动份额集中,均带来较确定的稳定增长,故已当前已处于价值底部布局区间。短期看,3-4月糖酒会及年报一季报验证或提供催化,紧跟需求复苏节奏。分子板块看:

白酒板块:估值持续修复,价值布局首选“老四大”。节后白酒温度延续,各项指标表现稳健,酒企布局保持积极,多家酒企主力单品提价,提振渠道信心,价盘有望回升,全年看白酒消费及业绩韧性仍具,且长周期白酒运行逻辑重构底牌仍然充足,名酒持续向下挤压。具体标的上:首先聚焦确定性核心龙头茅台(经营底牌充足,业绩稳若泰山,中长期价值凸显)、汾酒(动销有望延续惯性式较快增长,春节批价回升);其次算清底线价值,寻找超跌修复,推荐五粮液(春节动销优秀,价值底线较高)和老窖(春节库存消化较好,经营稳健性和报表持续性仍确定);持续推荐今世缘、古井等区域龙头(市场相对景气,业绩确定性强)。

大众品板块:精选结构弹性,把握超跌机会,龙头定价重构。一是中期逻辑确定且兼具弹性的饮料板块,包括东鹏(势能强劲余力充足,高成长持续性无虞)、中炬(困境反转);二是短期超跌且中长期逻辑清晰的啤酒和餐饮供应链,包括华润、青啤、立高、安井等。三是中低速时代消费龙头定价范式切换,优选自由现金流优秀的高股息率龙头,推荐伊利、关注双汇等。

风险提示:终端需求恢复不及预期、行业竞争加剧、提价落地不及预期等。

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